2015年8月19日，国际货币基金组织（International Monetary Fund，简称IMF）宣布，将目前的特别提款款（Special Drawing Right，简称SDR）延长9个月至2016年9月30日，这意味着即便IMF今年将人民币纳入SDR，新的货币篮子也要等到明年10月初才能生效。IMF的这一决定，再次掀起了国内金融界及学术界对人民币加入SDR的激烈讨论。SDR是国际金融领域的专有词汇，对广大普通百姓而言仍然显得比较陌生。那么，SDR究竟是什么？我国目前是否已满足了加入SDR要求的条件？加入SDR对我国真的那么重要么？等等，这些都是本文试图要回答的问题。

一、SDR究竟是什么？

（一）SDR的产生

　　1969年9月，IMF为改善国际流动性，化解其成员国官方储备资产的不足，以及解决以美元为本位的布雷顿森林体系的内生缺陷，IMF设立SDR。SDR作为一种超越国家主权的储备资产和记账单位，与黄金和外汇一样具备充当国际储备资产功能，可以进行国际交易、平衡国际收支和稳定本国汇率。举一个简单例子，如果IMF某一成员国发生国际收支逆差，而它的黄金储备和外汇储备均不足以平衡国际收支，此时它可以使用SDR向IMF指定的其他成员国来换取外汇，也可与其他成员国通过达成协议方式来换回本国货币。SDR被认为是成员国在IMF中认缴份额的一种表示，拥有的多少取决于该成员国在IMF中认缴的基金份额，认缴金额高，拥有的SDR就越多；认缴金额少，拥有的SDR就越少。

（二）SDR的构成

　　衡量SDR价值的是“一篮子货币”，“篮子”中的货币主要是国际贸易中有着代表性且频繁使用的货币。IMF每五年定期对SDR货币篮子构成评估一次，1980年前，SDR包括16种货币，之后减少为五种（美元、德国马克、英国英镑、法国法郎、日元），1999年因欧元取代德国马克和法国法郎，SDR篮子货币演变为四种，即美元、欧元、英镑和日元。在IMF这段期间内进行的6轮货币篮子权重调整中，每次调整后的美元、欧元、英镑和日元在货币篮子中的权重变化不一。总的来看，美元权重有所降低，由44.00%将至41.90%，欧元权重由29.00%升至37.40%，欧元在一定程度上对美元国际地位起到弱化作用；日元权重也呈下降趋势，由1996年第三次调整后的18.00%将至当前的9.40%；英镑权重有所上升，由第二次调整后的11.00%升至11.30%。可见，尽管欧元的产生对单一货币美元的国际地位造成一定冲击，并导致美元在货币篮子中的权重有所下降，但美元的霸权地位仍没有得到改变。而且，无论四种货币在SDR篮子货币中的权重如何变化，都会与这这些货币在国际储备货币中的比重保持一致。

（三）加入SDR的条件

　　SDR定值的目的就是要保证篮子货币具有国际贸易支付的功能，即充当国际货币，也就是说，一国货币在进入SDR货币篮子之前应该满足充当国际货币的四个基本条件，具体为货币拥有国的经济规模总量庞大、国际贸易规模庞大、货币币值相对稳定和货币可自由兑换。前三个基本条件较易理解，第四个条件货币可自由兑换有两个标准：一是在国际支付中可广泛使用，二是在主要外汇市场上可广泛交易。IMF认为，衡量“广泛使用”的指标应该涵盖该货币在各国外汇储备中的份额，在国际债券证券中的份额、在国际银行体系债务中的份额；衡量“广泛交易”的指标为该货币外汇即期市场的交易规模。但有研究认为，包括资本项目在内的货币完全可兑换并非充当国际货币的绝对必要条件。从SDR货币篮子历史演变观察，事实证明也是如此，最初拥有16种货币的篮子中大多数国家均没有实现资本项目的完全开放，1980年美元、欧元、英镑和日元充当篮子货币时，这些国家资本项目开放也基本是在80年代中后期才完成，尤其日本直到1999年才解除了银行、证券、保险和信托业对外资的各种限制。可见，上述四种货币加入SDR货币篮子时并未受到货币国家资本管制政策的影响。

二、对我国加入SDR的讨论

（一）加入SDR对我国真的那么重要么？又对世界影响如何？

　　SDR作为一个货币篮子，从40多年的发展看，SDR并未发挥应有的作用，其使用仅限定在IMF等少数国际组织范围内，私人领域涉及较少，在国际贸易、大宗商品和金融资产中的定价职能也有限，更为重要的是，SDR至今仍未改变国际货币体系依赖主权货币作为储备资产的局面。虽然SDR被看成是应对国际流动性短缺的一种风险共担机制，但在出现困难之时，国家和同盟国本身自救显得尤为重要，比如现在的希腊危机，IMF根本没有起到作用。但是人民币加入SDR对我国是否有利？答案是毫无疑问的，这是因为，加入SDR将为我国进一步深化国内债券市场、推进利率市场化改革和汇率形成机制改革等各项金融工作赢得更多主动，会推动更多国家接受人民币。人民币一旦被纳入SDR，其他国家央行、金融机构以及企业都要相应的作出资产调整，对人民币的国际使用具有积极意义。李克强总理在今年3月份曾对IMF总裁拉加德明确提出两点希望，一是希望该组织能将人民币纳入特别提款权，二是希望在为维护金融稳定性而做出的国际努力中起到活跃作用。

　　从国际上讲，SDR纳入人民币，一是将标志着IMF首次将一个新兴经济体的货币作为主要储备货币。人民币加入SDR将使我国在国际货币体系中扮演更为重要的角色，有助于推进国际货币体系改革进程，通过降低SDR汇率的波动性进而减轻储备货币波动对世界经济影响。二是将削弱美元霸权地位。破除美国在全球的霸权地位必须首先破除美元霸权地位，建立一个多元化的国际货币体系，以降低霸权货币受冲击之时对世界经济带来的负面影响。第三，SDR篮子货币通常被视为避险货币，获得此地位无疑将扩大国际范围内公共部门和私人部门对人民币的使用。因此，人民币加入SDR对国内和国际都将是一种双赢效果。

（二）当前人民币是否满足加入SDR的条件？

　　近年来，我国在世界经济中的地位显著提升，人民币国际化进一步向前推进，似乎距离进入SDR货币篮子的条件越来越近。首先，从国际贸易规模看，人民币显然已经符合。据WTO数据显示，2014年我国货物贸易出口额达到2.34万亿美元，占世界出口比重为12.40%，位居世界第一，美国、德国、日本和英国则分别为8.60%、8.00%、3.60%和2.70%；同期，我国服务贸易出口2222.10亿美元，位居世界第5位，低于美国、英国、德国和法国。倘若将货物和服务贸易加总，则我国贸易仅次于欧盟和美国居于世界第三位。其次，在国际支付和结算方面，人民币基本符合。据2013年底的环球银行金融电信协会（Society for Worldwide Interbank Financial Telecommunication，简称SWIFT）报告显示，人民币取代欧元成为仅次于美元的世界第二大常用贸易融资货币，在贸易融资方面（信用证和托收），人民币市场占有率高达81.80%；作为世界支付货币方面，2015年4月份，人民币排在第5位，占比为2.07%，低于美元（45.14%）、欧元（27.36%）、英镑（7.96%）和日元（2.73%）。第三，从资本项目开放程度看，与人民币加入SDR的期望有一段距离。据IMF 官方外汇储备货币构成（Currency Composition of Official Foreign Exchange Reserves，简称COFER）数据显示，至2014年底，SDR篮子货币占据全球外汇储备的前四位，其中，美元62.90%、欧元22.20%、日元4.00%和英镑3.80%。截至2013年4月份，位于全球外汇市场交易额的前五位货币分别为美元（43.50%）、欧元（16.70%）、日元（11.50%）和英镑（5.90%）和澳元（4.3%），人民币排在第9位，仅有1.10%。截至2015年3月份，以人民币计值的国际债券所占比重排在第8位，仅为0.39%，远远低于美元（43.17%）、欧元（38.84%）、英镑（9.26%）和日元（2.07%）。

　　从上面可以看到，加入SDR货币篮子，人民币除资本项目未完全开放外，其余几个条件基本满足其标准。目前我国资本项目开放方面取得较大成绩，如引入和改善合格境外机构投资者（QFII）和合格境内机构投资者（QDII），人民币与其他货币的互换协议规模稳步增加，但可以断定，无论人民币资本项目开放程度如何进一步提高，资本项目都不会完全放任资本跨境流动，反而会在一定程度上进行干预和管理。资本项目在开放过程中，可吸取德国和日本两国资本项目开放的经验教训。IMF也曾强调，延长SDR货币篮子的有效期与人民币是否纳入以及何时作出决定纳入SDR并无直接关系，IMF执董会仍然将计划今年11月份正式开会讨论是否将人民币纳入SDR。但我们推断，人民币加入SDR过程可能并不会那么顺利，这是因为加入SDR一方面是经济综合实力尤其是人民币国际可接受程度决定的，另一方面也取决于利益谈判博弈和协调。其实，国际政治经济层面就是利益博弈相互妥协的结果，看我国愿意为此付出多少代价，如果愿意在汇率、国际贸易、投资谈判等方面让步，那么主导SDR各方估计也会同意加入，从这方面将，SDR实际体现的是一国政治、经济实力。

三、人民币国际化除SDR外还应需做出哪些努力？

　　从这次IMF延长SDR货币篮子事件观察，我们认为，国内尤其是相关政府部门并不会因为此件事而打乱国内的各项改革进程，未来我国资本项目开放是一定的。我国自改革开放以来取得的巨大成就已充分证明，只有开放才能走出一条适合自己的发展道路，以开放倒逼国内经济改革的成效日渐显著；同时，也只有实现国际经济规则的被动接受到主动制定规则的转变，才能真正壮大我国在国际市场上的影响力，也才能真正意义上实现人民国际化。所以，加入SDR货币篮子仅仅是人民币国际化的重要一步，对人民币国际化的目标并不能局限于此。我国除满足人民币加入SDR的条件需要对资本项目渐进式开放外，人民币国际化还需要做出以下努力：一是积极参与我国主导的国际金融组织规则的制定，推动人民币使用。亚洲基础设施投资银行、金砖国家新开发银行和丝路基金等新型的国际金融组织应该是我国推动人民币国际化进程的重要着力点，当这些新的国际金融组织发展到一定力量之时，理所当然会成为推动国际货币体系改革的重要力量。二是充分发挥好货币互换协议和境外人民币离岸市场的作用。2014年，人民币跨境收支占本外币跨境收支比重上升至23.60%，主要离岸市场人民币存款余额约为19867亿元，中国人民银行与32个国家和地区的中央银行或者货币当局签署了双边本币互换协议，在香港、新加坡和伦敦也设有境外人民币离岸中心。未来应该进一步扩大签署货币互换协议的范围，在国际金融中心城市设立更多境外人民币离岸市场，并构建更加有效的机制促使其落到实处。三是在可接受的人民币计价资产方面努力，这需要更多的人民币标价的大宗商品和金融产品，这是人民币国际化的基础，否则缺乏实体支撑的人民币国际化只是自我循环式的空转。四是就人民币加入SDR主动展开谈判，而不是单方面去迎合标准。人民币加入SDR对我国和世界都是有利的，我国不能为了使人民币纳入SDR 而单方面承诺人民币完全可兑换、汇率自由浮动，应该坚持自主性，以平常心对待，渐进实施有效的资本项目开放和有管理的浮动汇率制度。

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