IBM与日立在投资家眼中的不同之处
译自：2012年2月7日【日本】日经BP社
编译：中国贸促会电子信息行业分会 王喜文
美国IBM和日本日立哪一个规模更大呢？两家企业的营业额、总资产、净资产都差不多，但市值差距却接近10倍。如果一个日本投资者在1990年分别买入两家公司的股票，若现在仍持有，那么IBM的股票升值了3.76倍，日立却缩水为买入价的1/3。
在美国的财经网站上输入IBM的股票代码，可以看到其股价是190美元左右，在道琼斯30种工业股票中最高。打开股价走势图，与道琼斯指数相比，无论是过去1年、5年还是10年，IBM股票的涨幅都超过道琼斯指数。实际上，若在1988年以后开始投资，IBM一直是最佳的选择。
接下来查一下日立的股价。尽管短期反弹至400日元左右，但是从股价走势来看，显示出长期性的下滑趋势。与日经平均指数的走势相比，日立一直处于下风。从1988年8月1日最高值2040日元，到金融危机后的2009年12月1日一路下跌到227日元，22年间难见起色。
过去的22年，道琼斯指数上升，日经平均指数下滑，IBM的涨幅超过道指，而日立却跑输日经指数。不过，从这一期间的营业额来看，IBM并非一直都在势不可挡的高增长，日立也并不是一直都在减少。
依靠大型计算机业务，IBM上世纪60年代至80年代业绩兴盛，但是上世纪80年代后半期开始，由于对当时向小型计算机的过渡趋势反应缓慢，IBM1991年亏损29亿美元、1992年亏损50亿美元、1993年亏损81亿美元，曾经一度被认为“濒临灭亡”。
或许应归功于企业自身变革能力较强，IBM此后获得复苏。仅从投资家的角度来看，按美元计算，从1990年至2011年，IBM的营业额增长了55%，超过了同期日立23%的增长率。
如果按日元计算，受日元升值影响，这一期间IBM的营业额从9.28万亿日元减至8.31万亿日元，缩小了10%，被日立反超。尽管如此，二者的股价还是有很大差距。如果在1990年投资IBM股票100万日元，2011年末就是376万日元；而同样的资金投资日立股票就变为33万日元。再考虑到股息的话，更有天壤之别。
当然，利润率不同是二者股价差异巨大的理由之一。1990年以后的总营业额，IBM为200万亿日元、日立为190万亿日元，几乎相同。但从利润来看，IBM扣除90年代前半期的巨额亏损后，纯利润总额为14万亿日元，而日立在这22年间亏损2700亿日元。
IBM在2004年将计算机业务出售给联想，果断剥离了利润率预期下降的业务。美国大企业一般都会采取类似做法，将力量集中于具有比较优势、利润率预期上涨的业务。而日立则长期持有亏损业务，数字正好体现了这不同策略下的不同结果。
二者之间还有一个明显的差异，也是形成二者之间股价差异的一个重要原因。实际上，IBM和日立的净资本在22年间按本币计算都减少了一半。净资本是指注册资本加上每年留存利润。如果是增长型企业的话，净资本似乎应该不断增加。但如果大量配息或者大量购买自己的股票，净资本也可能会减少。IBM就是通过积极购买自己公司的股票，将利润回报股东，从而抬升了每股价值。
IBM已经发行的股票数量，从1990年末的22亿9300万股减少到2011年末的11亿7800万股，大约减少一半。与22年前相比，按照日元计算，尽管营业额减少，但是IBM通过“选择与集中”，利润增长了约1.5倍，股票数量减少一半，带来的结果就是每股利润变为3倍，股价变为原来的3.76倍。
而日立净资本减少却主要是因为主业亏损。2009年12月，为防止财务状况恶化，日立进行过公开募资，使得已发行的股票数量从1990年末的32亿7400万股增加到了45亿2000万股。与22年前相比，营业额增加了23%，但是利润减少了13%，加之股票数量增加，每股利润就减少了37%，股价也只有原来的1/3。
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