印度经济展望2013-2014（七）
编译：工业和信息化部国际经济技术合作中心 李玮
财政不平衡的问题似乎也在慢慢解决。意大利的财政赤字（见表2.4）从2009年占GDP的5.4％下降至2012年的3.0％。希腊从2009年占GDP的15.6%下降至2012年的6.4％，预计2013年为4.6％。对于葡萄牙来说，财政赤字从2009年占GDP的10.2％下降至2012年的4.9％，而西班牙从2009年占GDP的11.2％下降至2012年的6％，预计在2013年将降至5.7％。
有足够证据表明，改善的过程较为痛苦，它是由财政紧缩、经济改革等举措促成的。在此背景下，新兴经济体的发展与之形成鲜明对比，并不被看好。现在，人们很难接受这样的观点，即新兴市场经济体将引领危机后的全球经济复苏。
随着新兴市场经济体的增长在2011年下半年回落，2012年进一步放缓，之前所述的所有困境都摆在了眼前。由表2可以看出，新兴市场经济体作为一个整体，见证了经济增长从2010年的7.5％下降到2011年的6.2％再到2012年的4.9％。拉丁美洲的经济增长明显放缓，而且发展中的亚洲国家经济增长也很疲软。最糟糕的是，新兴市场经济体面临着不同的问题，各有各的难处。这使得问题的解决显得更加困难。
期望改善经济和金融状况，特别是美国希望美联储在特殊货币宽松政策的立场上自然而然的发生改变。美国十年债券收益率从2011年初的3.75%的下降到2012年夏天低于1.5％的收益率，这一改变是通过大规模采购过期证券来实现的。短期利率上升之前，债券购买带来了真实或预期减少——也就是所谓的“逐渐变弱”。
由于预期到这一点，10年期的债券收益率在2013年夏天上升到了2.50％，并且最近已经跨越了2.80％的水平。
从2012年起，新兴市场资产的重置价格开始下降，这一过程在2013年3月获得了相当大的推力。因为当时预期“逐渐变弱”等因素的担忧，开始发挥作用。2013年6月19日的联邦公开市场委员会货币政策声明中，这一过程全面启动，很多人将其解释为“逐渐变弱”结束的开始。
2013年，新兴市场经济体的货币也受到了打击，尤其是6月份以来。面临增长和贸易平衡相关问题的国家，受到的影响更深，而那些经常账户盈余的国家也腹背受敌（如马来西亚）。
日本已成为流动性的一个潜在新来源，它也是在美国流动性取消的背景下获得欧元区经常账户盈余的国家。
表2.1记录了国际货币基金组织对主要地区/国家的增长进行的预测。鉴于再平衡讨论（即降低经常账户盈余以及赤字），表2.2（绝对水平）和表2.3（占GDP的百分比）列出了国际货币基金组织对经常账户余额的预测。对印度的预测根据是以委员会在日历年2012年及2013年得出的估计值为基础。表2.4总结了财政前景。
结构因素
在2013年4月发布的《经济回顾》中，总理经济顾问委员会注意并讨论了经济增长速度是如何及为什么放缓到与国内高投资率、高储蓄率相一致的程度。过去两年，投资率与国内资本形成率均为35.0％左右，仅略低于2009-10和2010-11记录的36.5-37.0%。固定资产投资率也下滑到了仅占GDP的1%。35％的资本形成率不能与5％或6％的经济增长速度相协调。
唯一的解释是，由于某种原因产生的资产一直没能充分增强货币输出。大部分投资投入到了基础设施和基础设施服务如电力、公路、港口等，没有因为需求不足而逐渐减弱。
增量资本产出率（ICOR）是一种能够让我们看到增量收入是如何在过去的时期内产生于资本存量增量的措施。它也使我们能够评估用来定义或计划增长轨迹的资源。
当然，股本并不是经济增长的唯一来源。但在供给受限的发展中经济体里，股本一直并将继续是基础设施和制造能力缺乏经济增长的主要决定因素。印度过去五十年的数据表明，平均而言，ICOR的价值已经表现出了相当的稳定性，但它在七十年代升高了。
分析结果表明，过去某几年的ICOR升高了，直到90年代才出现下降。1991年的驱动因素是支付危机的平衡，这一因素除了受到伊拉克入侵科威特的影响，还受到了长期宽松的财政政策以及石油价格的冲击。
关于印度为何在2011-12年度及2012-13年度表现如此疲软的问题，委员会认为，这一问题是疲软的外部条件、2010年实施的能够在一定程度上抑制经济增长的财政和货币刺激措施的取消等因素带来的结合物。委员会认为，“经济在短期内克服投资和实施的瓶颈，从而推进到一个更高增长轨迹的唯一办法就是去追求能源改革，通过新成立的投资内阁委员会加速审批”。
在过去6个月内，投资内阁委员会（CCI）已经整理了大量的项目，并在这个方面取得了显著的进步。然而，开展会导致实际经济活动的审批有一个截止日期。2013-14年下半年这一活动才有望实现，而这会导致在同时期的经济增长回升，为未来财政年度的强有力复苏奠定了基础。
（未完待续）
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