新常态下的宏观政策思考（上）
作者：工业和信息化部国际经济技术合作中心 王健、杨镇瑀
2014年第三季度中国GDP当季同比增速7.3%，低于中央政府7.5%的增长目标，也是2008年金融危机后6年内最低水平，仅仅高于金融危机发生时经济V型增长的底部尖点而已。而且，从趋势上看，我国经济增长正处于一个历史低水平且持续下滑的阶段，显示中国经济进入了后危机时代最严峻的时刻（图1）。
数据来源：CEIC
同样，9月工业增加值同比增速仅8%，已经长时期处于9%以下或附近的低水平，反映中国经济现阶段缺乏足够的增长动力（图2）。接下来，缺乏足够增长动力的中国经济是会企稳回升，还是继续下滑，甚至遭遇“硬着陆”的打击呢？
数据来源：CEIC
一、中国经济和通货紧缩的距离正在缩小
从先行指标、同步指标以及滞后指标可以看到，中国经济企稳回升言之尚早，经济正在步入通货紧缩区间，甚至有“硬着陆”的危险。
数据来源：中经网统计数据库
图3至图7显示，绝大多数的先行指标指示当前经济正在面临快速下滑的状态，并预示下滑的趋势尚未结束。
从趋势上看，钢材产量、水泥产量、发电量和货运量四者的增速从去年年末已开始下滑，目前这一趋势并没有明显得到遏制。
从数值上看，其增速大多已下滑至金融危机后的最低值，其中货运量更是负增长，已明显低于金融危机时的水平。
数据来源：中经网统计数据库
尽管制造业经理采购指数PMI年初略有回升，但随后也开始下降，而且从数值上看，PMI数值长时期低于历史平均值，进一步表明当前经济的活力和动力缺乏。综合上述先行指标，可以判断当前经济仍有继续下行的压力，企稳回升言之尚早。
数据来源：中经网统计数据库
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同步指标和滞后指标（图8至图14）进一步验证了当前我国经济下滑的局面。汽车、商品房的销售进入历史寒冷时期，其中商品房销售的下滑更甚，增长步入负区间。投资和消费双双持续下滑，反映当前经济增长的内在需求并不强，而进口进一步验证了内需的增长实际缺乏足够动力。
出口略有回升，但考虑到外围经济的实际情况，比如欧洲、日本陷入通缩的现状，QE结束致使与美元挂钩的人民币的升值等情况，出口增速难以恢复到以往水平，其更是难以承担经济止跌回升的重担。
经济下行，物价指数也逐渐步入通缩区间，9月CPI跌至2%以下，PPI更是长达31个月为负。结合先行指标和其他同步指标看，经济缺乏止跌回升的动力，未来经济很有可能进入通缩区间，PPI将继续为负，CPI停留在低位。
数据来源：中经网统计数据库、CEIC
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数据来源：中经网统计数据库、CEIC
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就业方面，由于我国正处在市场化和工业化的经济转型进程中，失业问题一直比较突出，失业率逐年上升。而就现阶段看，自2013年下半年开始的本轮经济下行的过程中，就业也受到压力，城镇登记失业率有小幅上升，失业问题值得关注。
数据来源：CEIC
（未完待续）
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